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资管行业终将回归代客本源

发布时间:2020-03-26 16:37:40 阅读: 来源:纸盒厂家

南方都市报 作者:史晨昱(金融业资深研究员)

未来资管行业将回归本源,不断提升资产管理服务能力,引导资金脱虚向实,为实体经济持续健康发展注入源源不断的新动力。

争论多年的资管行业统一监管问题,逐步尘埃落定,相关改革已缓缓拉开序幕。近日召开的第五次全国金融工作会议,首次提出“设立国务院金融稳定发展委员会”,加强金融监管协调。随着高层级的监管协调机构落地,资管混业的突出矛盾有望得到彻底解决。2017年大资管将在这个大监管下真正成为现实。

2012年第三季度开始,中国资产管理行业分业经营壁垒被逐渐打破,由于监管的不断放开,资产管理行业进入进一步的竞争、创新、混业经营的阶段。银行、券商、信托、基金、保险等机构的资管业务不断发展、丰富、成熟,泛资管时代正式来临。然而五年之后,中国资管行业的风险与问题逐渐暴露。随着中国利率市场化的深入和金融市场的不断发展,利差收窄,金融机构面临盈利压力,在创新的旗帜下开始了疯狂的资管加杠杆之路。方正证券的研究数据显示,银行表内杠杆,由2013年的14.99倍,增长到2016年底的18.79倍;表外杠杆,由2.01倍增长至4.92倍。

与此同时,资管行业存在多层嵌套、杠杆不清、套利频繁、刚性兑付和交易复杂等金融乱象,对金融稳定构成挑战。金融机构之间的同业理财业务使得银行间市场流动性趋紧,在一些特定时点会导致利率的大幅波动,并使得中央银行被迫提供流动性。更为重要的是,信贷资金从储户到资金的需求方企业,中间要经过信托、券商、基金子公司等一系列中介服务结构的配合,导致大量通道业务滋生,资金传导到实体经济的链条环节过长,且层层加码。该问题必然是金融改革的重点。

五年一度的全国金融工作会议,可以说是金融领域的政策“风向标”。2012年会议提出加快金融基础设施建设、改善金融发展环境,此后金融自由化和监管放松成为过去5年金融工作的总基调。本次会议规格超出以往,鲜明提出“金融要回归本源,要服从服务于经济社会发展”,重新指明了未来较长时间金融工作的大方向。主动回归“受人之托、代人理财”的本源,将是未来资管业务发展的方向和本质。

从资管业务发展现状看,监管最严最规范当属公募基金,因此未来有可能参照公募基金设计统一的监管规则,向净值型转型。未来资产管理机构不得承诺保本保收益,加强资产管理业务与自营业务的风险隔离,也使得未来银行理财肯定是表外业务,不能发展表内理财业务。银行理财产品净值化,将导致目前刚性兑付的理财产品失去吸引力,风险偏好高的投资者转投公募基金和保险,风险偏好低的投资者转投存款和国债。

资管监管方向的重要改变,其意义已远超资管本身。本次金融工作会议,将金融服务实体经济的重要性显著提升。2012年与2017年的会议提出的第一条原则都是金融要服务实体,但在重视程度上明显不同。本次会议中,金融不仅要服务于实体经济,更要“服从”于经济社会发展。服务实体经济不仅是金融工作的基础或出发点,更是“落脚点”。因此,未来资管行业的发展大概率将与实体经济的发展速度相匹配,避免过度或超前发展。本次会议提出“要把更多的金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节”。相比2012年“确保资金投向实体经济”的表述而言,本次会议表述更加细致,明确了实体经济中金融资源配置首要配置方向。这也为资管行业资金投向指明去处。

可以预期,未来资管行业将回归本源,不断提升资产管理服务能力,引导资金脱虚向实,为实体经济持续健康发展注入源源不断的新动力。资管机构将逐步纠正过去依靠规避监管、调节报表和以理财吸存的理念和思维偏差,不再依赖于信贷扩张做理财,而是用市场化的投资理念做“代客”,根据自身战略和资源特征,找准自身的定位,真正开启转型步伐。

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