李开复香橼口水仗升级

批“道德风险”更要“伺机安内”

嵇晨

创新工场CEO李开复和美国机构香橼（Citron）负责人安德鲁·来福特（Andrew Left）之间的“口水仗”，因为近日双方连续公开发表文章论战火速升级，持续逾一周的“隔空战火”也吸引了众多市场关注。

“斗士”李开复

一周前开始撰文批判香橼的李开复，说了很多、写了很多、也做了很多。

在回应安德鲁·来福特近日提出的四点质疑时，李开复反驳“没有持股任何中概公司”、“奇虎没有投资创新工场”等涉嫌存在冲突利益的说法，称这次“揭竿而起”纯粹是因为香橼针对互联网搜索引擎方面的最新报告，恰好是他擅长精通的领域，“香橼错得太离谱”。

事情缘起李开复一篇名为“China Short Sellers: Exposing Fraud or Practicing Fraud”的英文文章，其中他指出香橼出具的调查报告漏洞百出，对中国互联网和搜索引擎市场缺乏基本认识，依靠杜撰和扭曲信息欺骗投资者牟取利益，并一并质疑其他类似的中概股做空机构打假还是造谣。

从8月27日至9月4日，在其新建的“香橼打假”网站（）上刊登了四封李开复致信安德鲁·来福特、香橼和机构创始人的经历身世、《华尔街日报(博客,微博)》的报道等共八篇英文文章。

隔夜中国商业界共61位高管联名发出抗议，指责美国做空机构香橼恶意诽谤抹黑在海外上市的中国公司，签字代表包括创新工场董事长兼CEO李开复本人、赛富亚洲阎焱、华兴资本董事长兼CEO包凡、京东商城董事长兼CEO刘强东、奇虎360董事长兼CEO周鸿祎等，均来自创业类基金和上市公司主体，且都受益或受损于海外IPO上市产业。

一位业界人士对《第一财经日报》记者表示，带头揭竿而起质疑、反击做空机构的行为本身值得赞赏，也是中国企业家和投资人在海外市场生存需要具备的技能。“大多数时候的市场是公正的，有人说公司不好，就需要公司拿出证据来反驳，过去很多在美国上市的中国公司高管都缺乏这样的意识，即便明明是做空机构在造谣诽谤，被攻击公司的沉默会被视作默认”，美国Tocqueville基金经理黄一波对《第一财经日报》记者表示，李开复能够抓到香橼报告中的确凿漏洞进行及时有力批判，从某种程度上，有助于改变此前中国公司在海外市场“任人鱼肉”的被动形象。

李开复在新浪微博中称，“我希望有三个正面效果，出现一个就算成功：给予中国未作假公司信心，决定反击，在法院诉讼作假打假机构；作假打假机构名声滑落，回报下降，被投资者摒弃；作假打假机构学了教训，继续打假但是不作假了。”

那么，剩下来的事情，就交给美国资本市场和投资者来判断吧。

秃鹫还是鲶鱼

在过去的纪录中，香橼成功猎杀过中国生物、东方纸业、中国高速频道、东南融通等财务数据造假的问题公司，也曾折戟落败于质疑泰富电气私有化、奇虎360的业务模式、分众传媒和新东方，与此同时，他同样也猎杀过不少美国的猫腻公司。

成败各半，香橼、浑水等做空机构，到底是擅长啄出资本市场中腐肉的秃鹫，还是浑水摸鱼造谣谋利的鲶鱼？专业人士认为，撇开发布研报内容的专业性和理解性，是否具备“第三方独立性”是关乎“是否涉嫌道德风险”的要点之一。

在欺诈调查和尽职调查方面拥有丰富经验的风险管理公司Kroll亚洲区高级董事何越接受《第一财经日报》记者专访表示，真正能够算是第三方独立调查的尽职调查，不管结果正面或负面，都不应该会对公司或个人产生直接的经济影响，而做空者做出的类似调查，由于存在做空成功后的利益影响，可能存在利益冲突，直接影响报告的独立性和客观性，“第三方独立调查报告是不会给投资者做出投资建议的”。

事实上，在过去浑水、香橼针对中国公司的报告中，“建议强烈卖出”、“估值低于1美元”等具有煽动性的投资决策建议屡见不鲜，定居在美国加州的香橼创始人安德鲁·来福特也曾在越洋电话中对记者直言，“我是做空中国公司”——这无疑承认在此背景之下出具的调查报告，其独立性和公允性是需要投资者自行判断，怀疑甚至否定，换而言之，一开始就披露自己可能做空股票，和外面自己拥有股票再吆喝的人并无区别。

另有资深业内人士表示，“很少有绝对独立的调查，关键是通过研报发表立场观点的时候，有没有先声明自己存在利益冲突，继而让投资者自行判断，而不是事先三缄其口，等到被质疑了才事后被动表态澄清。”

“香橼的报告并非全没道理，美国投资者也并非傻到根据一份报告就轻易改变对上市中国公司的看法和投资策略。”在黄一波看来，正是一开始少数中国公司财务缺乏内控等丑闻给了空头机会在投资者业界积攒“信誉”，才会有后来即便没有造假的中国公司也会遭到做空攻击，结果也体现了投资者的判断力。

“一方面香橼、浑水等机构擅长利用不对称的信息壁垒，另一方面有了之前连赢战绩，其做空失败成本被大幅降低，从这个角度理解，他们既是秃鹫也是鲶鱼。对于中国公司来说，攘外更需安内”，他认为，就算香橼这次被打败，华尔街还有很多类似机构会嗅到问题中国公司给出的“做空机会”，李开复盯住香橼猛批的根本意义，应该是警示海外上市中国公司抓住机会“安内”。

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